铝锌方面，减产和库存融资是较长一段时间内的主导因素。1-4月份国内电解铝减产约370万吨。然而，从全球3400万吨的庞大产能来看，社会库存依旧在100万吨以上，不到400万吨的产能还是不能改变过剩的格局。从最近工信部的消息来看，未来化解产能不单纯靠“堵”，还需“疏”。即一是严控新增产能；二是严格清理在建和正在运行的产能；三是扩大铝应用。在新疆、内蒙、宁夏等地以优势的能源承接中东部电解铝产业转移之际，中东部地区的产能关停面临就业、税收和地方经济增长一系列制约因素的情况下，未来产能还将继续增长。
目前支撑铝价的利好包括全球铝供应会转为短缺，特别是俄铝、美铝等企业减产，以及融资锁定大量的铝库存。从上个月日本和力拓对三季度铝长单贸易升水谈判来看，已经突破到400美元/吨，占LME铝价的比重超过20%。对于铝而言，中国铝产业扩张不是其他金属产业所能媲美的，且全球铝资源丰富，铝土矿和氧化铝至少在短时间内不会对电解铝造成障碍。根据CRU估计，全球除中国外还有100万吨的产能限制。因此，一旦铝价反弹，产能重启会随之而来。而国内铝行业还在致力于降低铝价，打破网电垄断，铝价反弹不具备持续性。
锌方面，据我们了解，国内目前很多中小锌矿减产或停产，但是都没有导致国内锌供应出现缺口。因此，我们判断锌矿供应是“外紧内松”。而且，笔者还认为，国内锌也存在进口融资的情况。从产出和库存来看，4月份锌产量为45.55万吨，保持相对稳定。而上期所锌库存为22万吨左右，现货保持贴水。因此，笔者预计，一旦锌价反弹，面临的将是锌冶炼商的沉重的保值盘。而从消费看，目前镀锌受益于基建投资，但是地产行业对镀锌订单下滑明显，锌也不具备持续性反弹的动力。
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资料来源：东莞市弘超铜铝有色金属
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